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primas de riesgo sistemáticas
GMO considera que la venta de opciones de venta permite a los inversores generar rendimientos similares a los de la renta variable de una manera relativamente insensible a las valoraciones del mercado de valores y también que la asignación a través de los mercados mundiales aumenta la oportunidad de añadir valor. Los vendedores de opciones de venta son compensados mediante el cobro de lo que equivale a una prima de seguro. En cambio, los propietarios de acciones son compensados por el rendimiento de las ganancias del mercado. Dado que ambas actividades asumen el riesgo de la renta variable, la utilización tanto de la venta de opciones de venta como de la posesión de acciones puede lograr la diversificación a través de un mayor conjunto de oportunidades. Además, el atractivo relativo de los enfoques varía: la venta de opciones de venta es una propuesta atractiva cuando las primas de los seguros son elevadas, mientras que la posesión de acciones es atractiva cuando los rendimientos de las ganancias son elevados, y éstos no tienen por qué coincidir.
Creemos que el uso del índice CBOE S&P 500 PutWrite es adecuado para medir la capacidad de la estrategia de generar rendimientos mediante la obtención de exposición a la prima de riesgo de varianza global; sin embargo, también consideramos el rendimiento frente al índice MSCI World en horizontes temporales largos para evaluar la capacidad de la estrategia de cosechar la prima de riesgo de la renta variable global.
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La inversión en factores es una forma de obtener primas mediante la exposición a factores. Robeco no sólo quiere documentar ciertos patrones estadísticos, sino también encontrar la explicación subyacente de estos factores. La teoría de las finanzas conductuales también ofrece explicaciones para los factores.
A menudo se explica que las primas representan una compensación por el riesgo, y se denominan primas de riesgo. Las investigaciones -algunas de ellas realizadas por Robeco- han demostrado que las primas no siempre son el resultado de la asunción de riesgos (véase la explicación de los riesgos no recompensados) y, por tanto, es mejor utilizar el término «primas de los factores».
prima de riesgo vs prima de riesgo
Los fondos de cobertura son inversiones alternativas que utilizan las oportunidades del mercado en su beneficio. Estos fondos requieren una inversión inicial mayor que muchos otros tipos de inversión y, por lo general, sólo son accesibles para los inversores acreditados. Esto se debe a que los fondos de cobertura requieren mucha menos regulación por parte de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) que otros como los fondos de inversión. La mayoría de los fondos de inversión libre carecen de liquidez, lo que significa que los inversores deben mantener su dinero invertido durante más tiempo, y las retiradas suelen estar limitadas a determinados periodos de tiempo.
Por ello, utilizan diferentes estrategias para que sus inversores puedan obtener rendimientos activos. Pero los potenciales inversores en fondos de cobertura deben entender cómo ganan dinero estos fondos y cuánto riesgo asumen cuando compran este producto financiero. Aunque no hay dos fondos de cobertura idénticos, la mayoría genera sus rendimientos utilizando una o varias estrategias específicas que hemos descrito a continuación.
El primer fondo de cobertura utilizó una estrategia de renta variable larga/corta. Lanzada por Alfred W. Jones en 1949, esta estrategia sigue utilizándose en la mayor parte de los activos de los fondos de cobertura de renta variable. El concepto es sencillo: La investigación de inversiones arroja ganadores y perdedores esperados, así que ¿por qué no apostar por ambos? Tome posiciones largas en los ganadores como garantía para financiar las posiciones cortas en los perdedores. La cartera combinada crea más oportunidades de ganancias idiosincrásicas (es decir, específicas de los valores), reduciendo el riesgo de mercado al compensar los cortos la exposición al mercado largo.
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El objetivo de las inversiones de capital privado es proporcionar un rendimiento medio a lo largo del tiempo que supere al mercado de valores cotizados (MSCI ACWI) en 2 puntos porcentuales al año después de todos los costes. Históricamente, este objetivo se ha alcanzado y los costes totales han ascendido a algo menos del 2,5% del capital invertido.
En términos de riesgo, el fondo AP7 Equity se centra en acciones globales. Para AP7, la inversión en primas de riesgo por factores ofrece la oportunidad de diversificar la cartera y reducir el riesgo sin afectar a la rentabilidad. La inversión en factores significa que las carteras se crean mediante la selección sistemática de acciones con características específicas, que se espera que den lugar a una mejor rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del tiempo. La exposición a factores de riesgo, como la calidad y el valor, puede mejorar la eficacia de la asunción total de riesgos debido a la baja covarianza entre las primas de riesgo a largo plazo y las acciones globales y la expectativa de rendimientos positivos a largo plazo.
En el fondo de renta variable AP7 se utilizan diversas fuentes denominadas alfa para repartir el riesgo y aumentar la rentabilidad. Las fuentes alfa más significativas son las carteras alfa. En las carteras alfa, los rendimientos se generan utilizando una estrategia de inversión «larga/corta». Las posiciones largas comprenden la compra de acciones ordinarias. Las posiciones cortas se toman a través de la llamada venta en corto, lo que significa que las acciones se toman prestadas y se venden inmediatamente. Los ingresos de las ventas en corto se utilizan para financiar las compras de acciones «largas». Por consiguiente, el fondo no necesita utilizar ningún capital para las carteras alfa.
